凭借盈利的个人电脑业务，全球出货量占25%（很大程度上得益于二十年前收购IBM的个人电脑业务），加上通过收购摩托罗拉而拥有的可敬智能手机业务，联想的客户设备业务终于回到了新冠疫情高峰期的水平，并持续为这个竞争激烈的IT部门带来不错的利润。
我们通常不会在“下一个平台”中关注这些问题，除非客户设备业务给数据中心业务带来压力，或者相反，当它减轻了数据中心业务的部分压力时。在联想，后者而非前者才是真实的。
截至9月的季度，即联想2026财年的第二季度，公司智能设备集团（IDG）销售额为151.1亿美元，增长11.8%，营业利润为11亿美元，增长11.2%，占收入的7.3%。这看起来利润不多，但实际上远远超过了基础设施解决方案集团（ISG），过去十年半里，ISG累计销售额超过840亿美元，服务器销售的总亏损仅为19.5亿美元。 存放和调车设备。
公平地说，公司的解决方案与服务组（SSG）位于联想旗下ISG和IDG的业务区块旁边，增长速度相当快，得益于服务参与、产品技术支持以及通过云端服务进行本地设备租赁，利润也更为健康。SSG的销售额为25.6亿美元，同比增长18.1%，营业收入达到5.71亿美元。这占收入的22.3%。
ISG应该如此幸运。第二季度，ISG的收入达到40.9亿美元，较2025财年第二季度增长了23.7%，但联想的数据中心集团却亏损了3200万美元。
云服务提供商——我们称之为超大规模用户、云建设者、新云和大型服务提供商——显然应承担责任。联想高层表示，ISG设备销售给CSP的销售额在季度内增长了21%——我们的模型显示增长了20.8%，达到27.6亿美元，我们认为这些CSP交易净亏损了3.49亿美元。（联想在2023财年第四季度之前，提供了CSP和ESMB收入分配的图表，我们从那时起一直利用联想华尔街电话会议的线索来扩展我们的模型。）
据公司称，企业及中小企业（联想术语中称为ESMB）的设备销售增长了30%，这在我们的模型中相当于13.3亿美元，更重要的是，我们认为该业务部分的营业收入达到3.17亿美元，几乎让整个ISG摆脱了困境。
综合起来，联想的销售额达到204.5亿美元，同比增长14.6%，营业收入增长17.4%，达到16.4亿美元。缴纳税款及其他成本后，联想净收入达到3.4亿美元，下降了5.2%。
我们认为，人工智能在利润方面对联想来说是一把双刃剑，就像所有原厂制造商（OEM）以及竞争对手原创设计制造商（ODM）一样，尽管AI系统成本高昂、需求巨大，但他们也难以盈利。
联想首席执行官杨元清在与华尔街分析师的电话会议中表示，人工智能推动了公司本季度营收的30%，高于2025财年第二季度的17%。这是我们记得联想首次给出如此明确的数字，如果算一算，联想的AI相关销售额从2025财年第二季度的30.4亿美元增长到2026年第二季度的61.4亿美元，增长了一倍多。
很难确定AI收入中服务、支持和软件的比例，但我们已经有一个AI加速服务器销售的模型（因为联想过去谈论得更多），所以我们能够较有信心地扩展了这个模型。不过，我们尚不清楚AI系统销售的流程会是什么样子，联想已经有一年半没有给出具体数据。我们猜测联想的销售额可能有150亿美元，考虑到即使实现了“高两位数”的同比增长，去年同期联想的AI服务器销售并不算特别繁荣，2026财年第二季度的销售额仅约13.4亿美元，这已经相当不错了。 这一增长率为82%，但也比2026财年第一季度的22亿美元AI系统销售额下降了39.2%，与2025财年第四季度的25.1亿美元相比，这一数字更为小。
人工智能是新的高性能计算（HPC），它依然是一个像旧HPC业务一样断断续续的行业。
你必须想进入任何高性能计算行业，并且必须是那种充满希望的人，能够延缓利润满足——甚至可能无限期地。像联想这样的公司能做到这一点是件好事，因为尽管利润低甚至不存在，总得有人去构建和支持人工智能和高性能计算（HPC）机器。
最后一件事。作为其2026财年第二季度财报的一部分，联想展示了其参与的CSP和ESMB市场的历史市场规模：
这份TAM数据由IDC的市场研究员整理，联想绘制了其ISC收入和复合年增长率相对于该TAM的分布。在上面的图表中，870亿美元、1250亿美元和2480亿美元并不是日历调整后的联想ISG收入的终点——甚至相差甚远——只是2016、2020和2024年日历年叠加条形的总和。
在我们看来，市场和联想在收入方面都实现了指数级增长，这在很大程度上得益于企业、政府、高性能计算中心和最大AI模型构建商中生成式人工智能的机会。
我们对联想年度ISG收入的预测（如下所示）同样显示：
但这也表明，尽管过去十年付出了所有努力，ISG并非一项盈利的事业。这一切不能全怪高性能计算和人工智能。